航空旅（FlightGlobal）消息，沙特廉价航空公司Flynas计划通过IPO筹资41亿里亚尔（约11亿美元），出售30%股权，估值高达36亿美元。这一估值对廉航而言颇为激进，需面对高油价、供应链瓶颈等外部压力。IPO资金的34%将用于扩张战略，其余流向现有股东，反映了增长与资本退出的双重考量。然而，扩张细节的模糊性令人担忧：Flynas能否在竞争激烈的海湾航空市场突围，仍是未知数。
按36亿美元估值与2024年20亿美元营收计算，Flynas市销率为1.8倍，高于全球廉价航空中位数1.3倍，但仍低于部分新兴市场航司（如印度靛蓝航空2.1倍），估值激进程度需结合沙特资本市场改革溢价解释。，这一数字不仅远超国际廉航巨头西南航空（1.1倍）和瑞安航空（1.5倍），甚至逼近传统全服务航司的估值水平。在航空业仍在消化疫情冲击、全球油价突破90美元/桶的背景下，如此激进的定价逻辑值得玩味。
从资金用途看，仅34%的募资额（约3.7亿美元）明确投向机队扩张，剩余6.6亿美元将用于股东分红。这种"轻资产扩张+重资本退出"的资本运作模式，在航空业实属罕见。当阿联酋航空、卡塔尔航空等海湾巨头仍在用真金白银购买宽体客机时，Flynas的资本路径选择，本质上是对沙特资本市场改革红利的精准套利。
沙特每年接待超2000万宗教旅客，为Flynas提供稳定客源。但朝觐乘客平均票价仅为商务旅客的1/3，叠加旺季运营成本激增，导致这条黄金航线长期陷入"客流充盈、利润稀薄"的怪圈。更严峻的是，麦加、麦地那机场时刻资源接近饱和，Flynas难以通过增量市场突破收益天花板。
政府力推的NEOM新城计划，试图用5000亿美元投资打造高端旅游目的地。但现实困境在于：沙特国际游客占比不足5%，签证便利化程度远落后于阿联酋；女性旅行限制、酒精禁令等社会文化壁垒，仍在削弱目的地吸引力。当迪拜每年吸引1600万国际游客时，利雅得的目标客群仍高度依赖海湾合作委员会（GCC）内部市场。
在中东航空市场，Flynas面临双重挤压：向上，阿联酋航空、卡塔尔航空凭借枢纽优势垄断高价值客群；向下，阿拉伯航空、飞马航空等区域廉航掀起价格战。更尴尬的是，沙特本土市场被国有航司沙特航空把持，Flynas在利雅得-吉达等黄金航线的市场份额不足30%。
资本市场的狂热正在制造幻觉。全球航空史反复证明：没有网络效应支撑的廉价航空，最终难逃被整合的命运。当印度靛蓝航空机队规模突破300架时，Flynas的48架A320机队显然难以构建规模壁垒。
沙特“愿景2030”将旅游业和航空业视为摆脱石油依赖的先锋，但非石油经济短期内难以匹敌能源产业。Flynas的IPO为资本市场注入信心，却也暴露转型的结构性困境。与阿联酋、卡塔尔等海湾航空巨头相比，沙特航空业竞争力不足，Flynas需在运营效率与品牌塑造上突破，方能实现跨越式发展。
在全球航空业复苏乏力的背景下，Flynas的扩张之路充满挑战。
在航空旅（FlightGlobal）看来，Flynas的IPO，本质上是沙特经济转型的资本具象化。这场豪赌能否成功，取决于三个变量：国际油价能否持续高位运行（维持政府补贴能力）、NEOM等超级项目能否重塑旅游版图、沙特社会改革能否突破文化桎梏。在航空业EBITDAR利润率仍徘徊在5%的当下，36亿美元估值更像是给资本市场的安慰剂。当潮水退去，人们终将发现：没有商业逻辑支撑的战略转型，不过是沙漠中的海市蜃楼。
相关合作联系方式：FlightGlobal2028
新闻线索、商务咨询
联系邮箱：info@mnavigatin.com.cn
